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家用电器行业:11月家电销售亮眼 期待竣工刺激终端需求

发布时间:2019-12-19 07:42    来源媒体:和讯

一、家电零售额增长较快

统计局发布11月社会消费品零售总额数据,其中限额以上家电零售额单月增长9.7%,前11月累计增长5.9%。统计局发布11月社会消费品零售总额数据,限额以上家电零售额11月加速增长,我们认为主要源于双十一线上促销的贡献。统计局发布11月地产数据,房屋竣工面积持续正增长。统计局发布11月地产数据,竣工面积持续正增长。根据统计局数据,1-11月商品房销售面积及房屋新开工、竣工面积累计增速分别为0.2%、8.6%、-4.5%,其中11月单月增速分别为1.1%和1.8%和-2.9%。商品房销售面积增速转正,房屋新开工及竣工增速明显提升。

二、受益于地产交付逐步释放

竣工面积增速连续多月好转,与我们年初预期一致,家电终端需求滞后竣工1年左右,强周期板块标的估值及基本面有望修复。6-10月房屋竣工面积同比增速分别为-14%、-1%、3%、5%、19%和1.8%,竣工数据从19Q3逐月好转且10月增速明显提升,由于2017-18年房屋新开工面积增速远高于竣工面积增速,我们认为竣工数据持续好转在预期之内,根据我们2019年1月7日外发报告《19年或现竣工小高峰,强周期板块龙头估值有望修复》观点,家电终端需求滞后竣工1年左右,其中厨电由于前装属性,滞后竣工三个季度左右,我们期待竣工带来交付高峰刺激终端需求。

家电需求受益于地产交付逐步释放,基本面好转顺序依次为厨电板块、照明板块、白电板块。家电需求受益于地产交付需求释放,从房屋装修顺序上看,厨电先于照明先于白电;另外,精装修先于零售端受益于地产交付的释放,我们认为在精装修占比提升的趋势下,厨电板块标的老板电器(002508,股吧)受益于前期在零售端所积累的品牌优势,未来有望借助工程渠道优势,继续带动自身收入规模及市场份额的提升。

三、投资建议

1、基本面上:白电方面,长期来看,我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率,白电仍然是家电中护城河最深的子板块,低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫;厨电方面,我们认为低保有量下行业长期增长空间仍大,短期竣工增速持续好转将带来交付高峰,厨电板块个股的基本面有望边际改善。

2、估值面上,除了MSCI等被动型的资金流入,我们认为未来由于海外资产荒及A股性价比优势下预计将有更多主动型的资金流入,对家电板块估值形成支撑。继续推荐三大白电龙头格力电器(000651,股吧)、美的集团、海尔智家(600690,股吧),另外建议关注估值较前期已经大幅回落的强周期标的,如厨电龙头老板电器、华帝股份(002035,股吧)、浙江美大(002677,股吧)及照明龙头欧普照明(603515,股吧)。

风险提示。终端需求不及预期,原材料价格及汇率波动。

(责任编辑:王治强 HF013)

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