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家电行业:Q3基金减配清洁小家电 增配海尔智家

时间:21-11-11 13:00    来源:东方财富网

主动偏股型基金重仓家电比例环比降低:我们以安信家电板块分类为依据,分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2021Q3 基金重仓家电意愿环比进一步降低。2021Q3 基金重仓家电持股比例为1.75%,环比Q2 下降0.55pct,Q3 家电低配比例环比Q2 扩大,低配比例为0.49%,环比下降0.12pct。主动偏股型基金重仓家电板块比例环比下降,在原材料涨价和高基数效应的影响下,白电板块基本面压力较大,基金重仓白电比例下降至2017 年以来的最低位置。与Q2 相比,Q3 基金重仓家电持股比例的跌幅有所收窄。大宗原材料价格已经逐步企稳,白电高基数压力也将逐步消化,白电基本面有望持续改善,我们认为基金对家电的持仓意愿有望逐步提升。

分家电子板块来看:减配情况:2021Q3小家电(-6.2pct)、黑电(-1.2pct)、家电上游(-2.5pct)占家电板块重仓持股比例环比有所下降。Q3 基金减配厨房小家电,重仓厨房小家电公司的基金个数环比-11 支。Q3 清洁小家电关注度有所下降,重仓清洁小家电公司的基金个数环比-121 支。我们认为,主要因为:1)以扫地机器人为代表的清洁电器内销景气度Q3 环比有所下滑;2)受到清洁电器出口高基数以及海运紧张的影响,Q3 清洁电器出口景气度由强转弱。黑电板块中,Q3面板厂、整机厂、投影仪板块均受到基金减配。家电上游中,Q3 上游重仓持股占家电板块的比例环比-2.5pct,主要因为三花智控重仓持股比例环比-3.3pct。增配情况:2021Q3白电(+9.7pct)、厨电(+0.3pct)占家电板块重仓持股比例环比有所提升。Q3 基金重仓白电市值占重仓家电市值的比例环比+9.7pct。主要因为Q2 受基金青睐的清洁电器、黑电板块Q3 基本面较Q2 有所转弱,白电在家电行业内的相对配置价值有所提升。在家电板块内部,基金重仓持股厨电市值占重仓家电板块市值的比例环比基本持平(+0.3pct)。从全市场的角度来看,Q3 重仓厨电的基金个数环比-21支。我们认为主要因为:1)地产景气波动,尤其是部分一二线城市的住宅二手房成交量明显萎缩。2)部分地产企业出现流动性问题,为降低经营风险,厨电公司缩减工程订单。

Q3 基金增配海尔智家:Q3 重仓持股海尔(+47 支)的基金数量环比Q2 有所增加,基金重仓持股海尔智家的比例环比+0.01pct,在三大白电中的相对关注度持续提升。Q3 海尔虽然也面临收入增长的高基数压力,但是在高端化占比提升以及海外经营效率提升的背景下,海尔的盈利能力持续改善。长期来看,在高端化、全球化、数字化改革的拉动下,海尔盈利能力提升的路径清晰。Q3海尔推出股票期权激励方案,进一步提振投资人对于公司盈利能力提升的信心。Q3 重仓持股美的(-8 支)的基金数量环比有所减少,基金重仓持股美的集团的比例环比-0.07pct。在收入高基数和原材料涨价的背景下,市场对于Q3 美的的收入业绩有所担忧。从公司三季报表现来看,美的Q3 单季度收入略超预期,通过套保、提价等方式,维持了毛利率的稳定,Q3 单季度业绩仍然实现正增长(YoY+4.4%),展现出作为家电龙头企业较强的规模效应与议价权。我们认为,原材料的快速上涨加速了白电行业集中度的提升,有利于进一步强化美的在白电产业链中的规模效应。长期来看,白马标的有更为明确的长期空间。Q3 重仓持股格力电器(-80 支)的基金数量环比有所减少,基金重仓格力的比例已处于2017 年以来的最低位置。格力Q3 单季度收入YoY-16.4%,增速落后美的、海尔,主要因为:1)政府调控房地产市场,经销商提前备货动力有所减弱。2)上年同期,为疫情得到控制之后的空调需求恢复期,基数较高。

Q3 集成灶持仓分化:Q3厨电板块热度有所下降。Q3 重仓持股老板电器(-11 支)、浙江美大(002677)(-4 支)、火星人(-3 支)、亿田智能(-3 支)的基金数量环比均有所减少。我们认为主要因为地产景气波动,一二线城市的住宅二手房成交量明显萎缩,未来厨电的需求可能受到相关影响。集成灶行业渗透率不断提升,相关公司持续受到市场关注。Q3集成灶上市公司持仓有所分化,火星人、亿田持仓更为集中,美大受到基金减持。

Q3 厨房小家电标的继续受到基金减持:Q3 厨房小家电标的继续受到基金减持,重仓持股新宝股份(-3 支)、苏泊尔(-6 支)的基金数量环比减少。重仓厨房小家电的基金数量已降至较低位置。

Q3 清洁小家电受减持:清洁电器内外销景气较Q2 有所转弱,清洁小家电个股Q3 受到基金减配。Q3 重仓石头科技(-65 支)、科沃斯(-51 支)、JS 环球生活(-1 支)、莱克电气(-3 支)、春光科技(-1 支)的基金个数环比均有所减少。

Q3 面板厂、投影仪厂商受基金减持:黑电板块中,Q3 面板厂、投影仪厂商受基金减配的幅度较大。因为面板价格回落,2021Q3 重仓TCL 科技的基金数量环比-9 支,重仓市值占基金重仓家电板块的比例环比-0.2pct。因为上游零部件供应紧张,投影仪厂商受到减配。2021Q3 重仓极米科技的基金数量环比-28 支,重仓市值占基金重仓家电板块的比例环比-0.8pct.Q3 重仓光峰科技的基金数量环比-12 支,重仓市值占基金重仓家电板块的比例环比-0.2pct。整机厂Q3 持仓情况较为稳定,Q3 重仓海信视像的基金数量环比-3 支,重仓市值占家电重仓市值的比例环比持平。

投资建议:家电行业景气正在逐渐走出低谷。在各种风险因素已经逐渐price in 的情况下,基本面边际改善,有望带动估值修复。当前建议重点关注管理持续改善的美的集团、海尔智家、亿田智能,受益消费升级的新兴品类龙头海容冷链、老板电器、火星人、浙江美大、帅丰电器、科沃斯、石头科技、极米科技、倍轻松、小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份。

风险提示:公募基金仅披露前十大重仓股,与实际全部持仓统计可能存在偏差。