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家用电器行业:伪地产研究员如何看家电

发布时间:2017-04-09    研究机构:华泰证券

新一轮房地产调控来袭,我们认为不影响家电销售大局

自3 月以来,多地政府密集出台新一轮房地产调控政策,市场担心调控扩散可能造成房地产销售的迅速回落,抑制家电需求。我们认为,当前三四线城市销售态势良好,强三四线城市限购不影响家电销售大局,无需过度悲观。长期来看,对过热区域的调控有利于家电需求的持续增长。

相比热点城市房价,我们更关心三四线城市房地产的成交量

相比房价,对家电行业影响更大的是三四线城市的销量情况。因为从总量上看,三四线城市在市场体量中占主导;从边际贡献上看,三四线城市由住房交易带来的新增家电需求弹性更大。我们测算2016 年三四线城市新建商品住宅销售面积占全国的比例为68%,而4 个一线、36 个二线城市分别占比4%、28%。一二线核心城市家电普及率高、普及时间早,这在经济发展相对滞后的三四线城市仍然具备提升的空间。我们的测算表明,住房交易在三四线城市具备更大的家电需求弹性。

对局部过热区域限购,有助于三四线市场的良性增长

目前三四线房地产市场维持了较高的景气度。46 个主要城市3 月一手房成交套数YoY-20%;其中三四线28 城成交套数YoY-6%,但月末3.25 日~3.31日周度成交套数YoY+7%,4 月初受清明假期影响整体增速下滑YoY-19%,但三四线城市首周YoY+5%。二手房受调控影响较小,3 月三四线6 城成交套数YoY+49%。我们认为因城施策的政策基调未变,抑制过热城市房价防范风险、避免出台全国性的调控措施,继续支持三四线去库存。近期新增被调控城市在全国商品住宅成交中占比不到3%,因此对总量影响不大。

短期看,预计高基数下3 月全国整体增速下滑,但三四线或再超预期。

三四线良性发展利好家电销售,建议关注厨卫和空调产业链

2016 年10 月,第一轮重量级调控政策密集出台之后,资本市场对2017H2的家电销售预期较为悲观。随着时间推移,三四线地产去库存的态势逐步被资本市场了解,对家电销售的预期也应当予以调整。对家电而言,三四线地产对增量需求的影响更大。当前,政府对部分强三线城市的限购,有助于三四线地产的良性发展,亦有助于家电需求的长期增长。当前建议重点关注与地产关联度较高的厨卫产业链(老板电器、华帝股份、浙江美大(002677)、万和电气)、以及即将进入销售旺季的空调产业链(美的集团、格力电器、三花智控)。

风险提示:调控扩散、信贷收紧等带来地产销售下降超预期。

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