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浙江美大(002677):业绩保持高速增长 龙头地位稳固

发布时间:2019-10-22    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司在注重营销的同时,优化控费能力推动净利率提升,渠道端持续放开对经销商的信用额度,拓展公司渠道覆盖能力,龙头地位稳固。维持目标价20.7 元,增持。

投资要点:

维持盈利预测 ,维持目标价20.7 元,增持。公司在注重营销的同时,优化控费能力推动净利率提升,渠道端持续放开对经销商的信用额度,拓展公司渠道覆盖能力,龙头地位稳固。维持公司2019-2021 年EPS 预测0.75/0.94/1.21 元,维持目标价20.7 元,对应2019 年27xPE,增持。

公司2019Q3 收入业绩符合预期。2019Q1-Q3 累计收入11.4 亿元(+22.4%),归母净利润3.05 亿元(+23.1%),毛利率52.5%(+1.1pct),归母净利率26.7%(+0.2pct)。Q3 单季度收入4.38 亿元(+18.1%),归母净利润1.22 亿元(+20.4%),毛利率50.8%(-0.7pct),归母净利率27.9%(+0.5pct)。

注重营销优化控费,推动净利率提升。公司持续加大在高铁、高炮、新媒体等渠道的广告投放力度,2019 年1-9 月销售费用较去年同期增长50.3%,销售费用率同比增加2.6pct。单3 季度看,公司毛利率同比下滑-0.7pct,但公司控费能力提升,综合费用率同比-1.92pct,推动公司净利率提升。

持续放开对经销商的信用额度支持,推动经销商增开门店。公司2019年1-9 月应收账款较2018 年年末增长152.1%,原因一:主要系对优质经销商的信用额度持续放开,鼓励经销商增开门店;原因二:电商持续高增长,收入占比不断提升。公司持续投入营销,及产品力和渠道力的不断提升,利于公司在行业高速发展期,开拓市场,进一步提高市占率。

风险提示:地产竣工不及预期,行业竞争加剧

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