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浙江美大(002677):营收利润维持高增长 预收款彰显信心

发布时间:2019-10-21    研究机构:西南证券

事件:公司发布2019 年三季报,实现营收11.4 亿元,同比增长22.4%,实现归母净利润3 亿元,同比增长23.1%。Q3 单季度实现营收4.4 亿元,同比增长18%;实现归母净利润1.1 亿元,同比增长22.4%。

单季度毛利率费用率有所下滑,净利率维持高位。报告期内,公司主营业务毛利率52.5%,同比提升1 pp,其中Q3 单季度毛利率50.8%,同比下滑0.7pp,我们认为主要是由于蒸箱款销售较好,而蒸箱部分的毛利率低于烟灶部分,因此蒸箱款毛利率低于消毒柜款毛利率,销售产品结构变化导致的毛利率变化。

报告期内公司销售费用1.6 亿元,较上年同期增长50.3%;销售费用率14%,较上年同期提升2.6pp,其中,Q3 单季度销售费用率10%,较上年同期下降1.4pp,环比Q2 出现较大幅下滑,我们认为这是由于短期促销及广告节奏所致,长期来看公司加大广告投入,扶植渠道拓展的主线不会变化,销售费用投入仍会逐年加大。公司Q3 单季度实现净利率27.9%,较上年同期提升0.5pp,盈利能力维持高位。

电商发展导致应收账款增加,预收账款彰显经销商信心。截止报告期末,公司应收账款3738.6 万元,较年初增长152.1%,主要系本期电商销售收入增加所致,在实行先款后货的政策时,给予部分优秀经销商一定的授信额度,这也与公司近年大力拓展渠道,鼓励开店的政策相辅相成。报告期末公司预收账款1.8亿元,较年初增长33.2%,其中Q3 增长约3000 万元,主要为经销商积极打款所致,彰显了经销商对于Q4 销售情况的乐观态度。

渠道持续拓展,看好集成灶赛道。目前公司仍保持积极拓展渠道,KA、电商等新兴渠道维持快速增长,随着终端渠道网络不断完善,我们看好集成灶渗透率不断提升,公司作为行业创始人与龙头,充分受益。

盈利预测与投资建议。我们预计公司19/20/21 年EPS 分别为0.72/0.85/1.01元。参考可比公司一致预期,考虑集成灶产品行业空间巨大,给予公司2020年20 倍估值,目标价17 元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产交易量或大幅波动的风险,原材料价格或大幅波动的风险。

申请时请注明股票名称