移动版

浙江美大(002677):享受行业红利 经销商对2020具有信心

发布时间:2020-01-12    研究机构:中国国际金融

  公司动态

  维持跑赢行业

  公司近况

  1 月9 日我们参加了公司的经销商大会,感受到经销商的信心。

  评论

  产品结构提升,网点继续扩张:1)2019 年公司各类产品销量(集成灶为主)突破45 万台。带集成蒸箱的集成灶增长最好,2019年该产品销量同比增长100%,2020 年销售额渗透率争取提升到40%。2)2020 年公司计划推出热水器作为配套产品。2020 年目标蒸箱、洗碗机、热水器产品和集成灶的配套率达到25%。3)2020年继续拓展渠道,公司计划增加经销商200 家、专卖店600 家;同时进行多元化布局,进驻KA、工程、家装公司渠道。

  武汉地区经销商业绩优异:1)武汉地区(仅市区)美大门店数量37 家,已经接近油烟机一线品牌的门店数量。2)2019 年武汉市建筑、装修市场受到军运会期间管制的影响,厨电、空调等市场整体下滑。但是美大经销商实现收入20%增长,提货规模接近3000万。产品配套率提升、客单价提升也起到了作用。3)2020 年经销商计划增加KA 渠道的门店数量,丰富渠道的种类和数量。

  上海地区网点快速扩张:1)2019 年网点数量快速扩张,专卖店数量从不到20 个增加至32 个。2019 年上海地区KA 渠道门店开拓不及全国,目前数量较少,2020 年公司计划增加10 个KA 门店,同时增加5~8 个专卖店。2)美大在上海的销售网点数量明显高于其他集成灶品牌,如火星人、帅丰。但美大的销售网点数量还明显不及油烟机龙头,长期看公司希望在上海开100 个销售网点。

  集成灶市场行业红利:1)中怡康统计2017/18/19e 集成灶零售额分别增长48%、44%、25%,2019 年市场零售额162 亿元,零售量210 万台,在厨电中零售量渗透率7.7%。2)美大享受着行业红利,1-3Q2019 美大营收同比增长22%,同期产业在线显示,集成灶行业销量同比增长16%至135 万台。3)我们认为2020 年厨电零售市场将受益于地产竣工增长周期,集成灶行业也将受益。

  估值建议

  我们维持2019/20e EPS 预测人民币0.71 元/0.84 元,引入2021e EPS预测0.99 元。维持跑赢行业评级,考虑跨年估值切换,上调目标价11%至17.83 元,对应25x/21x 2019/20e P/E,涨幅空间29%。

  公司当前股价对应19x/16x 2019/20e P/E。

  风险

  集成灶市场竞争加剧的风险;三四线市场地产周期影响。

申请时请注明股票名称