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浙江美大(002677):19年收入业绩符合预期 盈利能力增强

发布时间:2020-02-26    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司享受行业高增长红利,且控费能力提升及产品结构升级拉动盈利水平提升。但考虑到疫情对需求的影响及行业竞争加剧,下调公司盈利预测,增持。

投资要点:

下调盈利预测,维持增持评级。公司享受行业高增长红利的同时,控费能力提升及产品结构升级拉动盈利水平提升。但考虑到2019Q1-Q4 单季度增速放缓,以及疫情对公司产品销量的影响及行业竞争加剧,下调公司2019-21 年EPS 预测至0.71(-0.04) /0.85(-0.09)/1.06(-0.15)元。

参考可比公司给予20 年22xPE,相应下调目标价至18.8(原值20.7,-10.1%)元,维持增持评级。

公司发布2019 年业绩预告,符合预期。2019 年度业绩预告中,收入16.89亿元(+20.6%),归母净利润4.62 亿元(+22.3%),净利率27.4%(+0.4pct)。

2019Q4 单季度收入5.47 亿元(+16.9%),归母净利润1.57 亿元(+20.9%),净利率28.8%(+1.0pct)。

集成灶行业规模持续提升,龙头享受行业红利。根据产业在线数据监测显示,2019Q4 集成灶行业销量同比提升+17.8%,渗透率提升+2pct 至13.0%.公司作为集成灶行业优质龙头,享受行业高增长所带来的红利。

19Q4 净利率提升+1.0pct,我们认为公司控费能力提升以及产品结构升级所带来的盈利能力持续提升。

预计20Q1 销量将受疫情影响,但需求回暖只会延期而不会消失。针对疫情影响,公司主动补贴经销商以缓解其经营压力。工厂防疫措施到位,现已逐步复工。长期来看,中小企业受疫情影响更大,疫情有望带来行业集中度加速提升。预计地产竣工复苏趋势不变,行业需求回暖可期。

风险提示:疫情持续恶化、地产竣工低于预期。

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