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浙江美大(002677):疫情冲击20Q1业绩筑底 全年将逐季向好

时间:20-04-16 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年报符合预期。公司优享行业高增长红利,进一步完善渠道建设,优化产品结构巩固龙头优势。维持增持评级,目标价15.8 元。

投资要点:

下调盈利预测,下调目标价至15.8元,维持增持评级。公司优享行业高增长红利,进一步完善渠道建设,优化产品结构巩固龙头优势。考虑到疫情影响,下调公司2020-21 年EPS 预测至0.79 (-0.06)/0.96(-0.10)元,新增2022 年EPS为1.16 元。厨电具有刚需属性,随着疫情好转生产经营复苏,行业有望重回高增长,参考可比公司给予2020 年20xPE,相应下调目标价至15.8 元(原值18.8元,-18%),维持增持评级。

19 年业绩符合预期,20Q1 业绩略低于预期。公司2019 年实现收入16.8 亿元(+20.2%),归母净利润4.60 亿元(+21.9%),毛利率53.5%(+1.99pct),净利率27.3%(+0.4pct)。19Q4 单季度收入5.42 亿元(+16.0%),归母净利润1.56 亿元(+19.4%),净利率28.7%(+0.83pct)。预计2020Q1 归母净利润为1883.7-2260.4 万元,同比下滑70%-75%。

公司优享行业红利,完善渠道建设巩固龙头优势。根据中怡康数据监测,2019 年集成灶行业规模约160 亿元(+25%),在厨电行业增速下滑的趋势下逆势提升。

公司进一步完善渠道建设,巩固龙头地位。19 年公司新增经销商150 个、门店400 家巩固核心销售渠道,KA 进店率从40%提升至60%;对线下经销商实施线上开放,加强线下线上渠道的结合;布局工程渠道,19 年签署10 余个精装合同。

疫情只是短期影响,不改公司长期成长性。疫情导致公司20Q1 线下销售、上门安装等环节受阻。但我们认为厨电具备刚需属性,20Q1 需求或将延迟至Q2 后逐季释放,全年前低后高趋势,公司作为行业龙头,长期成长性仍在。

风险提示:疫情持续恶化、地产竣工低于预期。