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浙江美大(002677)2020年一季报点评:疫情拖累Q1表现 期待经营逐季改善

发布时间:2020-04-23    研究机构:华创证券

事项:

公司发布2020 年一季度报告,20Q1 公司实现营业总收入1.12 亿元,同比下降61.35%,归母净利润2031.85 万元,同比下降73.03%,扣非归母净利润1979.08 万元,同比下降72.57%。

评论:

疫情拖累Q1 表现,全年影响程度有限。2020Q1 公司实现营业总收入1.12 亿元,同比下降61.35%。报告期内公司收入大幅下滑,主要系受疫情影响,终端市场销售及安装活动未能正常开展,导致销量减少。我们认为短期看疫情对公司冲击明显,但中长期影响有限。一方面,一季度为集成灶行业销售淡季,对于公司全年影响小于其他季度,2015-2019 年公司Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入占全年比重的均值分别为15.33%/22.81%/26.77%/35.09%;另一方面,公司在疫情期间积极转变运营思路,加大线上渠道宣传投入和建设力度,未来多元渠道优化建设有待逐步获效。此外集成灶作为厨电新兴品类,市场扩容红利仍在,随着疫情态势趋好及地产销售回暖,公司经营拐点可期。

盈利水平承压明显,后续有待逐步回升。20Q1 公司实现利润总额2356.81 万元,同比下降73.28%;归母净利润2031.85 万元,同比下降73.03%,我们认为主要受部分成本费用刚性影响,业绩表现弱于营收。Q1 公司实现毛利率46.52%,同比-7.32pct。期间费用方面,Q1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为12.97%、10.94%、-4.14%、4.95%,同比分别-2.53pct、+5.24pct、-3.62pct、+1.74pct,其中销售费用率及财务费用率下降明显,主要系报告期内广告宣传投入相应减少以及利息收入增加所致。综合影响下,Q1 实现归母净利率18.15%,同比-7.87pct,预计随疫情减弱,公司盈利能力有望逐步回升。

渠道产品有序拓展,行业龙头优势仍在。虽然短期内“新冠”疫情对公司一季度经营带来一定冲击,但公司积极调整应对,转危为机。渠道方面,公司继续推进多元化渠道建设,一季度以来加快电商渠道的宣传投入,弥补线下客流量的不足,同时优化升级主销渠道;产品方面,公司高度重视产品研发和技术创新,推动产品结构向智能化、中高端延伸,有望带动公司实现业绩规模和盈利能力的共同增长。长期来看,公司作为集成灶行业的首创者和领军者,品牌优势突出,未来渠道优化建设及产品结构升级有待逐步获效。

投资建议:公司作为集成灶行业绝对龙头,受益于行业成长红利,目前正在加强品牌宣传、多元渠道建设以及产品研发创新,有望为公司未来业绩增长提供驱动力。我们维持公司20/21/22 年EPS 预测分别为0.80/0.97/1.14 元,对应PE分别为14/12/10 倍。维持公司目标价14 元,对应20 年18 倍PE,维持“强推”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;市场拓展不及预期。

申请时请注明股票名称