浙江美大(002677.CN)

浙江美大(002677):线上市场增长快 公司推性价比品牌

时间:20-07-30 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们跟踪了近期集成灶市场数据。

评论

渗透率继续提升:1)1Q20 受疫情期间管控的影响,线下零售基本停止,小区内送货、安装服务也难以进行,导致公司收入、净利润分别同比-61%、-73%。2)2Q20 以来,线下销售逐渐恢复,公司积极发展电商渠道,我们预计2Q20 收入止跌。3)2019 年集成灶在厨电中的渗透率8%(我们估计)。虽然集成灶未能受益于工程精装修市场,但是我们预计集成灶在厨电中的渗透率有望继续提升。

线上、KA 渠道2Q20 市场恢复快:1)相比于三四线市场,集成灶在一二线市场的渗透率较低,还处于导入期。疫情结束后,一二线市场恢复增长。AVC 线下渠道监测(以KA 渠道为主)2Q20 集成灶零售额同比+47%。2)疫情结束后,线上市场快速恢复,AVC监测,1Q20、2Q20 集成灶线上零售额分别同比-22%、+41%。

公司积极改善线上份额:1)公司定位高端,线上渠道市占率较低。

AVC 统计,2H20 集成灶线上市场美大零售额占比9%,有待提高。

2)2019 年公司线上销售占营收5%。公司加强线上渠道,2019 年末允许部分经销商开设线上专卖店;2020 年初以来多次进行直播带货;2020 年6 月开始由专业的第三方管理公司运作美大在京东、天猫和苏宁易购的电商业务。3)为弥补“美大”品牌定位较高,市场覆盖不足,公司推出了子品牌“天牛”定位中低端市场,涵盖集成灶、集成水槽、洗碗机、热水器等厨电相关品类。

估值建议

考虑疫情后公司经营情况恢复较好,我们上调2020/21 年EPS 预测6%/5%至0.69/0.80 元,维持跑赢行业评级。由于上调盈利预测,及市场悲观预期改善带动估值提升,我们上调目标价12%至16.00元,对应23x/20x 2020/21 年P/E,涨幅空间17%。公司当前股价对应20x/17x 2020/21e P/E。

风险

疫情负面影响扩大风险;空调市场价格战风险。