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浙江美大(002677):行业复苏龙头优势尽显 20Q2经营超预期

时间:20-08-27 00:00    来源:招商证券

事件描述:浙江美大(002677)披露2020中报。2020H1公司实现营业收入6.5亿元,YoY-8.3%;实现归母净利润1.7亿元,YoY-6.5%。其中Q2单季度实现营业收入5.3亿元,YoY+28.8%;实现归母净利润1.5亿元,YoY+40.4%。公司Q2业绩表现超出市场预期。

集成灶行业仍具成长红利;公司积极升级产品、拓展渠道,收效显著。据奥维云网数据显示,2020H1油烟机零售额、零售量分别下跌23.5%、19%;但集成灶行业表现相对较好,量额下跌幅度较小。近年集成灶在大厨电销量中渗透率逐渐提升,美大作为集成灶行业龙头,可充分享受行业红利。渠道方面,美大2020H1新增一级经销商53家,终端门店139个,截止2020年6月底公司已拥有一级经销商1500家,终端门店3200个;同时公司积极推进在国美、苏宁等知名家电连锁KA商场的进驻开店工作,上半年家电KA渠道开店数量达36个。产品方面,2020H1公司线上线下均有产品型号上新,对于销售价格具有一定提振作用。预计美大集成灶Q2量价均有不错表现。

受销售费用投放节奏影响,Q2盈利能力同比显著提升。2020Q2公司实现销售毛利率52.3%,YoY-0.9pct;销售费用率14.9%,YoY-2.3pct。销售费率的单季下降是Q2业绩端表现优于收入端的主要原因。销售费用的投放存在季度差异,预计H2一定程度上将加大投放力度,全年销售费率率仍将保持稳定。公司在中长期依然将优化和加大品牌宣传和建设工作,进一步提升美大品牌的知名度和影响力。

开启双品牌运作战略,以期进一步提振市场份额。20H1公司推出子品牌天牛,进一步巩固公司行业领军地位;截至目前,天牛已经完成4期招商计划,累计签约经销商300多家。

投资建议:上调至“强烈推荐-A”投资评级。集成灶行业显著复苏,且渗透率尚低仍有成长空间,龙头在享受行业红利的同时,在产品、品牌、渠道等多个维度开拓进取,收效较为明显。预计H2在向好的竣工预期牵引下,行业景气向上趋势有望延续;公司在积极的渠道拓展和营销策略的带动下,向好的经营状态可期。预计20/21/22年公司实现EPS 0.75/0.88/1.02元,对应PE 23.8/20.2/17.6x。

风险提示:新冠肺炎疫情控制不及预期、行业竞争加剧。