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浙江美大(002677)深度报告:集成灶景气正当时 美大未来更美更大

时间:20-09-03 00:00    来源:信达证券

集成灶景气正当时,渗透率有望持续提升。集成灶作为油烟机的新产品形态,未来渗透率存在广阔上升空间。集成灶相较于传统油烟机有两大天然优势:1)油烟吸除率更高,满足未来家庭烹饪对健康的更高要求;2)模块化、集成化设计,显著节约厨房空间。美大为国内第一家推出集成灶的企业,也是厨电行业中第一家主营集成灶的上市企业,公司在产品创新、品牌建设以及营销宣传上,长期引领集成灶行业发展。随着集成灶行业迈入稳定成长期,公司有望享受行业高景气增长红利。行业分析要点。

产品、渠道、品牌三管齐下,巩固公司经营护城河。1)产品力,公司作为行业领军者,拥有多项行业标准制定权;公司集成灶产品SKU 数量达50 种,涵盖蒸箱款、蒸笼款、蒸烤一体等,稳居行业第一。2)品牌力,公司持续营销端投入保证品牌认知度领先。3)渠道力,进一步完善多渠道布局,积极向线上以及一二线城市进军。

机遇和挑战并存,美大的未来会如何?1)增长的销售费用有助于提高公司知名度,加快集成灶渗透率提升,加大渠道投入扩张帮助公司快速抢占市场。2)一二线城市消费者对于集成灶的认知度和认可度正在快速提升。3)若美的、海尔等家电巨头进入,将大幅加快集成灶渗透率提升。另一方面,加剧市场竞争的同时未必会对渠道布局完善、拥有较高品牌知名度的集成灶龙头企业产生颠覆性影响。4)未来新增长点:向厨房整体智能化解决方案的方向进行品类延伸。

投资建议:集成灶产品渗透率面临长期提升空间,且产品认知度和接受度不断提升。公司为集成灶领域龙头企业,在品牌、渠道以及研发制造上具备显著的竞争优势。随着公司向一二线城市以及电商渠道积极拓展,以及集成水槽、橱柜等新兴业务快速增长,公司经营将步入稳健向上轨道。我们预计公司20-22 年收入为18.5、21.4、24.2 亿元,同比增长10.1%、15.6%、12.9%;归母净利润为5.2、6.1、7.1 亿元,同比增长12.5%、18.2%、16.8%。当前股价对应20-22 年PE 为25.2x、21.4x、18.3x,首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素:一二线城市开拓不力、市场扩张不及预期、行业变革及技术进步迭代。