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浙江美大(002677):景气度持续向上 Q3业绩延续高增

时间:20-10-23 00:00    来源:招商证券

事件描述:浙江美大(002677)披露2020 三季报。公司2020Q1-Q3 实现营业收入11.8亿元,YoY+3.0%;实现归母净利润3.4 亿元,YoY+10.1%。其中Q3 单季度实现营业收入5.3 亿元,YoY+21.2%;实现归母净利润1.7 亿元,YoY+34.8%。

公司Q3 业绩表现延续Q2 的良好态势。

行业景气度向上趋势延续,公司发挥龙头优势,积极拓展促成收入高增长。

据奥维云网(AVC)推总数据显示,2020Q2 油烟机零售额和零售量分别同比增长14.0%和12.9%,从Q1 的-38.7%和-33.6%中快速恢复,根据草根调研,行业景气度向上趋势在三季度得到延续。另外一方面,公司在发挥龙头优势的同时,积极升级产品、拓展渠道,促进竞争力和收入提升。渠道方面,公司加速拓展多元化营销渠道,推进线上线下融合发展:线上方面,公司通过引进专业电商代运营公司运营线上官方旗舰店,向线下经销商开放网络经销权限等方式加强电商渠道建设;线下方面,公司对现有经销商渠道进行优化和整合,采取末位淘汰制,提高经销网络的整体质量,同时加大对空白地区的招商工作,今年以来经销商、终端门店、KA 渠道开店数均有明显提升。

毛利率稳中有增、费用率下降促进盈利能力提升。2020Q3 公司实现销售毛利率51.6%,YoY+0.7pct;Q3 费用率(销售费用+管理费用+研发费用+财务费用)为15.0%,YoY-2.0pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.2/3.3/3.0/-0.5%,YoY-0.8/-1.5/+0.5/-0.1pct。费用率的单季下降是Q3 业绩端表现优于收入端的主要原因,体现了公司对费用的良好把控。

投资建议:展望未来,1)行业层面,集成灶是大厨电领域的新兴品类,当前渗透率较低仍有成长空间,在较强的产品力、2020Q4 及之后较好的竣工预期的牵引下,行业有望保持较好增长;2)公司层面,公司作为行业龙头,在产品、品牌、渠道等多维度均具有显著优势,且开拓进取,有望尽享行业红利;此外,公司积极推进双品牌运作战略,20H1 推出差异化子品牌“天牛”,截至目前,天牛已经完成4 期招商计划,累计签约经销商300 多家,未来随着新产品的推出,有望进一步提升市场份额;在行业景气度及公司经营周期共同向上的加持下,公司有望实现较好业绩增速,预计20/21/22 年公司实现EPS0.80/0.92/1.06 元,对应PE 22.5/19.5/17.0x,维持“强烈推荐-A”。

风险提示:新冠肺炎疫情控制不及预期、行业竞争加剧。