浙江美大(002677.CN)

浙江美大(002677)2021年一季度业绩预告点评:集成灶渗透加速 Q1业绩高增400%

时间:21-04-07 00:00    来源:国信证券

Q1 业绩高增近400%

浙江美大(002677)预计2021Q1 实现归母净利润0.95-1.02 亿元,同比增长370%-400%。排除2020 年低基数的影响,Q1 业绩同比19 年增长26.74%-34.83%,延续了2016-2019 年较高速的增长态势。

集成灶行业渗透加速,推新品扩渠道持续推进公司Q1 业绩取得高速增长主要来源于行业的快速增长和新品、渠道的持续推进。1)行业方面,根据我们的观察,集成灶行业自20Q4 以来连续两季度渗透率加速提高,长期增长逻辑正在兑现。2021 年1-2月集成灶在抽油烟机中的渗透率达到10.9%,同比提升4.8pct。奥维云网数据显示,2021 年前13 周,集成灶线上销售额同比增长89.3%,线下销售额同比增长254.1%,同比2019 年线上线下销售额分别增长45.1%和231.4%。行业迎来爆发式的增长,预计美大等主要集成灶企业都将从行业的高速成长中获益。2)公司层面,美大2021 年发布“中国美厨房”战略,对全系产品进行升级换代,应用直流变频无刷电机技术和美大变频智慧芯,升级低阻静吸排烟技术,增强油烟净化率,降低噪音。渠道端,线上渠道在交给第三方代运营机构后,Q1 淘系平台销售额同比增长2073%;线下渠道新开拓华美立家等家居建材类B端客户,渠道布局日益多元。此外,公司持续提升经营效率,增收节支,盈利能力稳步提升,对业绩亦有正向的贡献。

行业高景气,龙头有望受益

集成灶行业空间有望突破500 亿,但目前渗透率仍处于低位。近两个季度以来集成灶持续保持高增速,未来行业渗透率有望稳步提高。公司深耕集成灶行业多年,在产品端积淀下较强的研发实力,推出静音集成灶等差异化产品;在线上线下渠道布局完善,未来有望享受到行业高速成长带来的红利,实现自身的持续高增长。

投资建议:给予“买入”评级

根据行业的高增长和公司稳固的基本面,预计20-22 年净利润分别为5.4/7.0/8.8 亿,对应PE 为23/17/14x,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。